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3 我的低谷19791982年（第1页）

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3我的低谷（1979—1982年）

1950—1980年，市场大潮平稳涨落，债务、通胀率与增长率也随之涨落。

宏观市场波动的幅度一次比一次大，尤其是在1971年金本位制结束之后。

20世纪70年代，发生了三次这样的宏观波动。

第一次发生于1971年，是美元贬值的结果。

第二次发生于1974—1975年，在此期间通胀率上升到了“二战”

以来的最高水平。

美联储收紧了货币供应，利率攀升到创纪录的高水平，从而造成了20世纪30年代以来最严重的股市下跌和经济下滑。

第三次也是最大的一次宏观波动发生于1979—1982年，也是自1929—1932年以来最大规模的经济市场涨落之一：利率和通胀率先是猛涨，然后暴跌；股票、债券、大宗商品和外汇经历了有史以来最动荡的时期之一：失业率达到了大萧条以来的最高水平。

无论是对于全球经济、各个市场，还是我本人而言，这都是一段极为动荡的时期。

1978—1980年（与1970—1971年和1974—1975年一样），不同市场开始出现相同的变化趋势，因为它们更多地受货币供应与信贷增长速度波动的影响，而不是受各自内部供求平衡变化的影响。

伊朗巴列维王朝倾覆后，石油危机爆发，加剧了这些宏观变化。

石油市场的这种波动性催生了史上最早的石油期货合同，这给了我交易的机会（当时利率期货和外汇期货市场也都已经存在了，而我对这些市场均有所涉猎）。

因为所有市场都由这些因素驱动，所以我一头扎进对宏观经济和历史数据（尤其是利率数据和外汇数据）的研究中，以增进我对发生作用的“机器”

的认识。

当1978年通胀率开始上升时，我觉察到美联储可能采取行动收紧货币供应。

到1979年，通胀已明显失控，吉米·卡特总统任命保罗·沃尔克为美联储主席。

几个月后，沃尔克宣布美联储将把货币供应增速限定为5.5%。

根据我当时的计算，5.5%的货币增速将打破恶性通胀，但也将扼制经济和各个市场，并有可能造成一场灾难性的债务危机。

白银过山车

感恩节前不久，我在达拉斯的石油俱乐部与邦克·亨特会面，当时他是全球第一富翁。

几年之前，我的一位客户和朋友，在石油和牲畜方面生意做得很大的得州人巴德·迪拉德介绍了我们认识。

我经常与邦克讨论经济和市场问题，尤其是通胀。

就在我们这次会面几周之前，伊朗武装人员攻击了美国驻德黑兰大使馆，将52名美国人扣为人质。

当时美国人排很长的队购买天然气，市场波动剧烈。

显然，空气中弥漫着一种危机感：整个国家困惑、沮丧、愤怒。

和我差不多，邦克也看到了债务危机和通胀风险。

在之前的几年里，他一直想把自己的财富从纸币上转移，于是他一直在购买大宗商品，尤其是白银。

他最初是以约1.29美元一盎司的价格买入白银，以对冲通胀风险。

随着通胀率和银价上升，他不断买入白银，直到他已基本接近白银市场的顶点。

那时，白银的交易价格约为10美元。

我告诉他，我觉得可能是时候退出了，因为美联储已采取更保守的态度，准备将短期利率提高到长期利率之上（这种情况又名为“收益率曲线倒挂”

）。